期貨交易是一種復(fù)雜的交易方式，國債期貨是指以國債為期貨合約標(biāo)的的期貨品種，期貨有商品期貨以及金融期貨兩種，國債期貨就是金融期貨的一種，另外還有比較熟悉的股指期貨。那么國債期貨交割是怎么樣的以及具體時間。

　　作為一種金融期貨，國債的期貨不同于股指期貨和大宗商品期貨，國債的期貨合約標(biāo)的是面值100萬、票面利率3％的中長期國債，這一品種在現(xiàn)貨市場不存在，市場參與者交割的是一籃子債券。

　　以10年期美國國債期貨合約為例。合同到期時，在到期月的第一天交割剩余期限為6.5-10.25年的賬面計息國債。所以所有符合條件的債券都可以認(rèn)定為可交割債券，可交割債券的種類很多。要確定一籃子實際交付的債券，必須考慮兩個因素：轉(zhuǎn)換系數(shù)和最便宜的可交付債券，它們是期貨價格和國債現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系。國債逆回購有風(fēng)險嗎也是關(guān)于國債的知識。

　　目前中國國債期貨合約選擇現(xiàn)貨交割，期貨與現(xiàn)貨的互動是設(shè)計國債期貨合約的初衷。特別是對于發(fā)行較早的債券，市場交易不活躍，用舊債券交割，市場可以自動找到最便宜的可交割債券來促進(jìn)流通。增加現(xiàn)貨債券市場的活力。

　　新設(shè)計的合約國債面值為100萬元，意味著國債籃子的合約價值相當(dāng)于它。根據(jù)國債期貨合約的設(shè)計初衷，采用一籃子交割方式來盤活現(xiàn)貨債券市場的交易量。目前我國現(xiàn)貨債券市場，賬面式國債總量約50萬億元，可用于合約交割。

　　中國債券市場交易時間為9:30-11:30，1:00-15:00，和股市交易的時間是一致的。銀行間市場也就是場外交易的時間是9:00-12:00，1:30-16:30，一般是10點以后開始活躍，下午3點以后交易時間就淡了。活躍的交易時間與交易所市場相似。

　　期貨國債的交易時間與中金所一致，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:15。最后一個交易日的交易時間是9:15-上午11: 30。也就是說，國債期貨和股指期貨的交易時間是一致的。國債期貨交割則是是最后一個交易日之后的連續(xù)三個工作日。

　　與國債現(xiàn)貨市場相比，國債期貨市場具有兩個獨特的市場微觀結(jié)構(gòu)。雖然國債期貨合約面值為100萬元，但國債期貨市場實行杠桿交易制度，投資者只需繳納一定比例的保證金就可以參與國債期貨合約交易。中國5年期國債期貨合約的最低息差為1％，而10年期國債的息差為2％。較低的投資門檻和交易成本導(dǎo)致期貨市場國債交易頭寸的擴(kuò)大，尤其是信息交易者投資頭寸的擴(kuò)大，使得期貨價格首先反映了市場信息。當(dāng)然，杠桿交易的存在也意味著期貨市場存在更大的風(fēng)險。一旦投資方向不對，損失巨大。國債現(xiàn)貨市場禁止投資者賣空，投資者的投資選擇和行為受到一定程度的限制。

　　對于在期貨市場交易的多頭，當(dāng)空頭向多頭交付一籃子債券時，調(diào)整后的期貨價格可以通過將期貨價格乘以轉(zhuǎn)換系數(shù)獲得，應(yīng)計利息是多頭應(yīng)向空頭支付的價格。中國國債期貨市場實行一籃子債券交割，主要是為了防范賣空風(fēng)險。

　　當(dāng)期貨國債合約到期時，空頭有權(quán)選擇實際交割的債券。空頭為了降低自己的交割成本，會根據(jù)可交割債券的剩余期限和票面利率，選擇對自己更有利的債券進(jìn)行交割，即最便宜的可交割債券（CTD債券）。現(xiàn)金轉(zhuǎn)撥債券的走勢不僅直接影響期貨市場國債交易和期貨，國債合約的走勢，還間接影響整個國債現(xiàn)貨市場的流動性和波動性。

　　國債期貨交割規(guī)則

　　【1】如果國債期貨合約賣方未能在合約到期前平倉，則需要使用標(biāo)準(zhǔn)憑證履行合約。

　　【2】合約到期進(jìn)行實物交割時，可交割國債是一系列剩余期限不同、票面利率不同的合格國債。

　　【3】由于收益率和剩余期限不同，可交割政府債券的價格也不同。通常交割成本最低的債券是交割的，對應(yīng)的債券是最便宜的可交割政府債券。

　　期貨國債交易不涉及國債所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，只涉及與這種所有權(quán)相關(guān)的價格變動風(fēng)險。同時期貨的國債交易必須在指定的交易場所進(jìn)行，期貨的國債都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。同時，期貨交易實行無債日結(jié)系統(tǒng)。