本文講述2001年及其之后，中國公開市場的發展探索之旅。

　　2001年，為了使得貨幣供應量和基礎貨幣保持穩定增長，政府就加大了公開市場操作力度。公開市場操作可分為3個階段。2001年伊始，為對季節性現金投放而致使造成商業銀行資金流動性逐漸減少，2001年的1月份，通過逆回購操作投放基礎貨幣73.4億元;2月至5月的操作主要針對外匯占款大幅增加，基礎貨幣總量保持平衡增長的狀態，這主要是通過正回購回籠基礎貨幣實現的;6月份以后、人民幣公開市場的操作方向改為投放基礎貨幣，這一整年公開市場操作交易方式取得了良好的改善，以回購交易為主的方式已經成為了歷史。公開市場對貨幣市場利率的影響也明顯增強。

　　2002年，在這一年內公開市場業務獲得實質性進展。中國人民銀行運用公開市場操作，在引導貨幣市場利率、調控基礎貨幣等方面取得了巨大的成功，采取一系列新的舉措，為公開市場業務的接下來的換型打下了基礎。一是公開市場操作目標。在以基礎貨幣數量作為主要操作目標的同時，也將債券市場和貨幣市場的利率水平作為中央銀行調控基礎貨幣的觀測指標。二是關于2002年6月25日之后的正回購操作情況。為適度收回銀行體系部分流動件資金，有的時候外匯占款會過多，同時引發基礎貨幣過快增長，控制債券市場系統性風險，人民銀行于2002年6月25日開始進行公開市場正回購操作，以穩定基礎貨幣增長率。2002年6月25日—12月中旬，人民銀行累計正回購操作22次，凈回籠2026.79億元基礎貨幣。三是2002年貨幣市場利率。2月20日降息后，回購利率也相應下降，6月25日以來，人民銀行進行正回購操作，在一定程度上改變了貨幣市場資金嚴重供大于求的格局，回購利率逐漸問升，到9月20日，由于聯通發行新股，網下申購凍結資金2000多億元，貨幣市場資金出現臨時性緊張，9月24日人民銀行采取了固定利率數量招標的方式進行逆回購交易，穩定了市場利率水平。