Sd = S一De-rt
Sd—調整現金股利后的股票價格
D—現金股利的金額
e-"—現在至股利發放日期間的折現因子
t—現在至股利發放日的期間長度
如果于期權到期日前股利發放次數超過一次，每次皆要以同樣的程序調整，最后，以
調蔡后的股價格(Sd ).代人B-S定價模型中的標的物價格，便可求得考慮股利發放的期
權價格。
然而，國外多數的個股期權多為可提前履約的美式期權.因此在現金股利發放前，投
資人有提前履約的誘因。似設某一個股期權在到期前的，.時點為其除息日.發放D1現
金股利，則根據第六節內容指出.標的物股利分派收益率與市場無風險利率，為決定美式
期權應否提早執行的關鍵，若投資人決定在除息日前履約，則可獲得現金股利D1，另一方
面卻損失除息日后的無風險報酬Ke-t(T-t1)和期權時間價值。由此可知.只有當現金股利
的收人高于除息日前的無風險報酬時.買權買方才有可能提請執行買權。也就是說，買
權買方提前履約的必要條件是:
D,>K[1-Ke-t(T-t1)]
由上式可知.當現金股利相當大.或者距到期日相當接近.使得e-t(T-t1非常小的時
候，投資人才有可能選擇提前履約。此外.若在到期前存在兩個除息日，則可依上式
類推。此時對美式期權評價最常使用的近似求解方法即為Black's近似求解法.
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