道氏理論中，熊市的基本下降趨勢(shì)，通常(但同樣也并非總是的)分為三個(gè)階段。

　　第一階段是“出貨期”(這實(shí)際上在前一牛市的末期就已經(jīng)開始了)。在這一階段.有遠(yuǎn)見的投資者感覺到利潤已經(jīng)達(dá)到一種不正常的高度，從而不斷地拋出他們持有的股票。此階段成交量仍然很高，但在價(jià)格反彈的過程當(dāng)中傾向于下降.“公眾”仍然活躍.但隨著預(yù)期利潤的逐漸的消失開始表現(xiàn)出了沮喪。

　　第二個(gè)階段就是恐慌階段。買入者越來越少，而賣出者，越來越心切.價(jià)格下降的趨勢(shì)突然加速成為一種近乎垂直的下跌，同時(shí)成交童達(dá)到最高。恐慌階段(相時(shí)于當(dāng)時(shí)的市場狀況來說通常走過了頭)之后.可能會(huì)存在一段相當(dāng)長的次級(jí)調(diào)整或者橫向整理。

　　第三階段的特征就是：那些經(jīng)過了恐慌階段仍然持有股票的投資者或者那些在恐慌階段因?yàn)榭吹搅斯善眱r(jià)格比前幾個(gè)月的便宜而買入的投資者在絕望地拋售。所有媒體的報(bào)道開始惡化了。隨著第三階段的向前的發(fā)展.向下的運(yùn)動(dòng)緩慢起來了，但仍然是被越來越多的拋盤維持著，有人為了其他方面的資金需求而是不得不忍痛的斬倉。那些垃圾股也許實(shí)際上在頭兩個(gè)階段就跌去了上一牛市中的全部上漲幅度。好一些的股票下跌得是更慢些，因?yàn)橛幸恍┕蓶|愿意一直的持有下去。因而.熊市的最后的階段常常是對(duì)這些股票而言的。當(dāng)各種可能的壞的消息、預(yù)料中的最糟糕的事情被市場消化之后.熊市就結(jié)束了，并且它通常是在所有壞消息出來之前結(jié)束了。

　　首先，道氏認(rèn)為熊市是一種“基本下降趨勢(shì)”。許多研究道氏理論和趨勢(shì)理論的人，把這種下降趨勢(shì)用圖形表示出來，并賦予技術(shù)上的解釋:熊市的下降趨勢(shì)就是一頂比一頂?shù)?一底比一底低的走勢(shì)的。

　　其次，道氏理論關(guān)于熊市三個(gè)階段的描述同樣十分精彩。對(duì)出貨階段、恐慌階段和絕望階段中人們的心理和行為的描述，經(jīng)過了一百多年股市實(shí)踐的檢驗(yàn)，歷經(jīng)風(fēng)雨，依然栩栩如生。